一、汇率的基本原理

货币的汇率，就是它在国际市场上的价格。和股票一样，短期是由市场上的各种供需关系变化决定的，譬如政府换届、地缘政治事件、利率变动，都会影响投资者的预期，从而引发供需关系变动，导致汇率变动；长期看却只能是由公司的真实经济实力决定的。

人民币的长期汇率，由两个因素决定：劳动效率、货币数量。

汇率的最基本原理是：假定我俩各印一百元信用券，代表各自一百小时的劳动时间。我的劳动效率为你的2倍，同样生产大米，我一小时能生产两斤，你一小时只能生产一斤。我五十小时劳动等于你一百小时，我们的汇率比就是2：1，我1元可换你的二元。

劳动效率是什么决定的呢？劳动，主要包含两个要素：生产工具和人。生产工具就是技术水平。人的因素表现为生产管理水平、劳动积极性、熟练程度等。所以一个国家的汇率取决于它的整体科技实力和政治文化实力。

如果我劳动效率提升得没你快，以你的原始劳动效率为基准1，假设我从2提升到了3，你却从1提升到了2，我们的汇率比就是3：2了，我一元只能兑换你的1.5元了，你的货币升值了。反之，你的劳动效率提升没我快，你的货币就贬值了。

这个升值贬值的过程当然不是我们俩坐下来互相商量出来的，而是在国际市场上，通过自由竞争自动调整的。如果我的劳动效率实际上比2低，我却给那张代表我一小时劳动时间的信用券标价2，买家拿到后，迟早会发现，实际上买到的商品价值不到2，互相交易这种信用券时就会标得比2低，最后平衡下来的数值刚好是我的真实劳动效率。如果我滥印信用券，每张代表的劳动时间并没有一小时，同样也会被市场自动贬值为正确的价格。

我的信用券价格为你的2倍，这意味着什么呢？我的收入是你的2倍。在货币数量不变的情况下，我对你的汇率升值了，就是我的收入增速超过了你的收入增速，我相对更富你相对更穷了。如果我贬值到了1：1，就是你的劳动效率赶上了我，收入和我一样。

以上都是假设存在充分竞争，双方的货币自由买卖（自由换汇），所以汇率完全由市场决定（自由浮动），无法想升就升想贬就贬。但现实中，国家必然干预外汇市场，自由浮动的发达国家干预得少，而固定汇率的不发达国家干预得多。像我国目前，汇率是由央行强行决定的，它说一美元换六元人民币，就是换六元，明天它突然决定一美元可换七元了，就是七，你不能跟它讲价钱。因为外汇都在它手里，你爱换不换。（国内商业银行只能根据央行定的汇率少量浮动。离岸人民币市场则是自由浮动的，但那里没多少人民币，影响不大。）

现在我和你的劳动效率之比仍是2：1，你通过外汇管制进行贬值，把汇率固定为3：1，会发生什么情况？如果我和你的产品是互补性质的，我会非常高兴，我1小时的劳动产品本来只能换你2小时的，现在换到了3小时的，我赚了，你越贬值我越乐开怀。如果我和你的产品在市场上存在竞争关系，就意味着我也被迫降价，你实际上是在搞低价倾销。我要去工商局告你违反了《反不正当竞争法》第十一条：“经营者不得以排挤竞争对手为目的，以低于成本的价格销售商品。”中国出口的主要产品是廉价劳力，所以人民币贬值后美国的工会非常气愤，在国际上告中国，而美国的大资本家却巴不得人民币贬值。

你搞低价倾销，暂时得利，但长久下去自己也会亏损的，除非你真能靠低价倾销把我搞垮，然后提价，获得垄断利润。假定一条裤子定价100，成本50，我本来卖这种裤子卖得很开心，你跑来和我竞争，70元就卖。我确实竞争不过你，我把这市场让给你，专心生产千元档次的裤子，我定价1000，成本500。你傻呵呵地卖了一百条裤子，得了2000元，觉得发财好容易啊，自己也算成功人士了，得上点档次，于是买了两条我的裤子。我很满意，我只卖了两条，就把你那点利润全拿过来了。我的工人也很满意，他们本来不得不买我的一百元的裤子，大骂我黑心，现在有七十元的裤子可穿，对我的怨言也少了。你说谁赚了？

现在我和你的劳动效率之比仍是2：1，你通过外汇管制进行升值，把汇率固定为1.5：1，会发生什么？市场并不会立刻发觉真相，所以一开始你用你1.5小时的劳动产品就换走我1小时的产品。我的生活水平本来应该是你的2倍，现在只有1.5倍，你看起来富裕了，民族复兴了。但市场发现真相后，低价抛售你的信用券，你就被打回原形了。你诈骗越久，泡沫越大，破裂时越严重。

把国家看成一个总公司。在货币数量不变的情形下，汇率实际上就是公司出售的商品的平均价格系数。公司把汇率调高，就是提高定价；调低，就是降价销售。但普通的公司等于汇率自由浮动的国家，定出的价格能不能被市场接受最终要由市场决定。它定得过低，黄牛直接买走，加价销售。它定得过高，销售量会急剧下降，市场拒绝接受。它可以干预市场，想贬值就大批投入产品，把黄牛挤垮；想升值就掏出美元高价回购自己产品，迫使想买的人也跟着自己的价位买。

但干预是有代价的，过度贬值是白送产品给人，过度升值就是白送美元给人。公司为了获得最佳利润，只会在必要的时候进行一定程度的干预，譬如它认为主动调高定价后销售量虽会减少但总体利润会增加时，再譬如有投机者炒作导致市场上的公司产品价格不正常时。当干预所付出的代价超出收益时，就会停止，任市场升贬，因此主要是市场在决定汇率。

在具体的干预方法上，浮动汇率的国家，有一个专门的外汇账户，里边有本国货币也有美元，想升值时抛出美元购入本国货币，想贬值时抛出本国货币购入美元。这就是财务报表中的“官方储备资产”。储备资产用光后，就算它认为继续干预收益大于代价，也没有能力继续干预了。

而固定汇率的国家，干预能力理论上是无限的。它没有那种特殊账户，依靠垄断外汇交易（外汇管制）强行定价，美元进来时直接加印本币兑换，本币要兑换美元而美元不够时，就宣布停止或限制支付（譬如个人每人每年上限5万，资本项目拒绝兑换）。

这么干粗看起来很爽。我想升就升想贬就贬，完全随自己需要，多舒服啊。但有经济学常识就会看出，你这是代替市场强行定价，非常危险。一袋大米，市场正常价格100元，你非下令说米价120元，大家很不满，转向其他替代品，大米销量下降，产量也跟着下降；你下令米价80元，农民一看亏本，懒得种了，大米产量也减少。你胡乱定价就是在捣乱市场，破坏生产。

前边已分析了：汇率调得过低，就是低价倾销，白送产品给人，一时得利最终吃亏。调得过高，就是借债过日，搞假富裕。相比下过低的危险并不大，只是当了冤大头。过高却意味着经济泡沫、崩盘。所以固定汇率下，并不能随心所欲，必须尽量把汇率定得接近真实价格。浮动汇率易受外部冲击，有风险，所以不发达国家采用固定汇率，其实固定汇率同样危险，尤其在升值时。

二、人民币的真实价格

这就产生了一个问题：人民币的真实价格到底是多少？也就是一张人民币到底包含多少单位的中国人的平均劳动时间，而中国的平均劳动效率到底是多少，这单位劳动时间到底对应多少价值的产品，政府是怎么测算并据以定价的？这么庞大的经济体，要准确地计算出来根本不可能。

人民币在1994年结束双轨制，猛贬到8.7。1997年的金融风暴后，固定为8.28，一直持续到2005年。而后开始缓慢升值。2008年到2010年的美国经济危机期间，又固定为6.83。而后又缓慢升值，最高到2014年初接近6。然后便是2015年8月开始至今的大贬值。

1997年到2005年间，政府怎么知道我国的劳动效率提升速度和美国一样，货币增速和美国也一样呢？它当然是在胡乱定价，只是为了刺激出口，打消出口商对汇率波动的顾虑，强行定了个价格罢了。那十年间的8.28，肯定是低估了，中国人靠低价倾销占领了市场。所以后来开始升值，那不止是美国人的压力，长期搞低价倾销对自己没好处，生产力提高了，货币自然应该升值。

想想看，每进来一美元我都得加印8.28元人民币，进口越来越多，我这通货膨胀岂不没个尽头了？为了减轻通货膨胀压力，必须升值。但升到多少合适呢？

劳动效率的绝对数据没有任何办法计算。（国际上有各国劳动生产率的统计数据，那是根据既定汇率推算的，可计算汇率自由浮动的国家，对固定汇率的国家没有意义。）但通过GDP和M2数据的变化，我们可以估算相对的变化。

每张货币的真实价值＝（平均劳动效率×人数×时间）÷货币发行总量。在一年时间长度内，单位货币价值＝GDP/M2。

2005年我国M2＝29.88万亿，GDP＝18.7万亿人民币，GDP/M2＝0.626。

2014年M2＝122.84，GDP＝64.4，GDP/M2＝0.524。

0.524/0.626＝0.837。2014年的一百元人民币价值只有2005年的83.7元。（注意：这并非真正的贬值率，后边会说明。）

2005年美国M2＝6.69万亿，GDP＝13.1万亿美元，

2014年M2＝11.6，GDP＝17.3。

计算得出，2014年的一百美元价值为2005年的76美元。

假定2005年的8.28是美元和人民币的真实价值比。2014年的美元对人民币价值比按这种估算是8.28×0.76÷0.837＝7.52。

2014年初的6显然是高估了。当然，如果2005年的1美元其实不值8.28人民币，那么人民币升到6也可能没高估。

按照这个原理，只要你的货币贬值速度超出了对方的货币贬值速度，你的汇率就必须贬值。2014年以来，我国GDP增速变慢了，印钞速度却远超美元，所以相对美元贬值是必然的。

GDP增长越慢，印钞越快，相对美元贬值就越快。美联储虽然大喊量化宽松，其实相当克制，2015年9月才印到12.2万亿，而高喊“负责任大国”的中国人民银行已经印到153万亿。从这些宏观数据简单估算，人民币汇率明年跌到9绝无问题，除非我国立刻关闭所有印钞机。

最近央行的一些专家放出风声说，人民币贬个25％比较合适。他们肯定也是根据这个原理在估算的，只是手中的各种数据比我的粗估准确。这就带来一个问题：你既然想贬，为什么不一次贬到位呢？每天贬一点，这不是拿喇叭喊“我要贬了我要贬了，你们快换美元”吗？

大家去观察下最近的汇率，每天陡升陡降，央行一直在掏美元强撑，如果放开汇率，可能已贬到10以上了。为什么它明知顶不住，却每天都要顶几下才撤退呢？这是嫌外汇储备太多吗？打仗，遇到打不过，肯定要大步后撤，退到对自己有利的地点组织坚守，哪有每天吆喝“从长期看我没有后撤的基础”并每天丢盔弃甲的道理呢？

这就得说人民币国际化的“大棋”了。我国一直在推动人民币国际化，一带一路，亚投行，2016年年初还成了IMF第三大成员国。国际化简单地说就是“上市融资”！人民币国际化后，就可以把自己的通货膨胀输出到国外，让洋人为自己的吃喝买单。内部问题严重表面却光鲜的公司都试图把自己包装一番上市。我国也是这套路。

既然如此，股价就绝不能乱跌，一定要当一个“负责任大国”。所以目前的汇率政策很明显，一定时间内只允许贬值一定幅度。譬如计划十天内贬1％，这十天内就会死撑那个汇率点，过了十天就放弃，死撑下一个。这荒唐的仗是打给别人看的：放心，放心，我只是在转进，我还要反攻大陆。有些媒体根据汇率拉锯表现，猜测央行要保6.9、保7之类，都是不明这种“转进”的原理。它大概要“转进”到8.5和9之间，才会当真下决心死守一下。

如果真像他们计划的，只是跌到总产出和货币总量决定的汇率，那还真不算什么大事。货币贬值25％，就是进口商品涨价25％，国内通货膨胀加剧25％，人民生活水平下降25％，问题不是很大。

前边我计算出：2014年的一百元人民币价值只有2005年的83.7元。大家肯定纳闷了，真实的贬值率肯定不止这点，现在的100元再怎么算也只有2005年的30元。

为什么和理论值相差这么大？83.7是按总产出/总货币计算的。而我国的总产出，实际上大部分被洋人拿走了。如果被洋人拿走的历年利润加上我国的外汇储备，都去国外采购商品投入国内，物价大幅下降，就会接近83.7的理论值。所以问题在于我国的真实产出太低了，根本支撑不起目前的汇率！

我国2015年的GDP大概10万亿美元，而FDI（外商直接投资）就占了28000亿美元，这笔可怕的账我不知道怎么算，属于洋人的GDP到底有多少。如果20％是他们的产出，真实汇率就应该再跌20％。而他们如果全撤出了，人民币恐怕非贬十几倍不可了。

为了保汇率，就必须保经济增长，降低印钞速度。而现在出现的是全球性的经济危机，经济危机中应该缩减生产而不是扩大生产，这是常识。经济增长的原理我在《印钞能拉动经济增长吗》一文中也解释了，增长必然要压缩消费，越是高速增长，民众的裤腰带就勒得越紧。连续多年高速增长是非常危险的，就算没有经济危机，也应当降低增速，让民众缓口气，休养生息几年。从正常逻辑看，我国现在不能再让经济增长了，更不能印钞来拉动经济了。

但是经济不增长，就业就要出问题，加上生活水平下降，社会就要动荡。出口不增长，那28000亿的高利贷每年5000亿以上的利息就要还不上，财政就要破产，就要加紧搜刮民众，大家生活水平下降更多。经济停滞，社会动荡，外资就要撤出，大清国就要崩盘。

所以他们现在是在下一盘很大很大的“大棋”！经济不能停滞，停产一阵又开工，那6.7％的数据明知为假，也要凑出，让洋大人放心。出口必须增长，印钞必须加速，这样经济结构会越来越失衡，通货膨胀会很疯狂，但没办法，先把眼前这关顶过去，可以让房价适当再高点来吸收货币。汇率怎么办呢？宁可每天损失几亿十几亿美元，也要维持“转进”，上市融资的套路差点就要成功了，不能功亏一篑。在外汇耗干之前，绞尽脑汁搞“产业升级”。

你这样下去，问题越来越严重，到明年后年怎么办？外汇干了怎么办呢？这“大棋”还怎么下呢？我想除了宣布国家进入紧急状态，一切物资限制供应，没有第二条出路。

这是怎么回事呢？怎么发展来发展去，大清国反而要崩盘了呢？这中间的关节很多，但最核心的本质是：我国的真实产出根本支撑不起我国目前的高消费！

大清国搞买办经济，制造出一个假繁荣，热钱又大量涌入，产生过了对人民币升值的假需求。大清国头脑发昏，真升值了。官商产生盛世错觉，大消费，于是泡沫越来越大。

现在看来，2008年左右人民币就应该缓慢贬值的，起码不能升值。必须解决了内部矛盾，在政治经济上都动大手术，感觉身体健康了才可以放心升值。他们却试图靠升值解决内部矛盾。

媒体上只知道房地产泡沫，那虽然严重，只是内部问题，消费大于产出的泡沫才真正致命。为了解决这个泡沫，政府必须够残酷也有足够的维稳能力，把人民生活水平降回90年代，不要再存有任何幻想了。那个计划的8.5到9之间的汇率是不可能守住的，“上市融资”的骗局也不要再搞了。这几十年替洋人白打工就算交学费了。另外，它还必须想法解决那28000亿高利贷的问题。如果还搞招商引资、出口创汇的混账思维，那就等于把国家再卖一次。

媒体上老提“中等收入陷阱”。这个所谓陷阱就是买办经济的的必然结局。从拉美到东南亚，都是同样的过程：

固定汇率、廉价出口人力和资源、外资大量进入→

经济高速增长、虚假繁荣→

贫富差距严重、资源卖空、环境污染、官商勾结、社会矛盾尖锐→

本币升值→

富裕阶层高消费，政府为了缓和矛盾，提高福利收买民心，社会整体消费水平大提高，短暂的和谐盛世→

本币继续升值，泡沫越来越大，民族复兴的傻乐气氛→

泡沫破裂，外资撤出，本币飞速贬值，打回原形→

政府“做大蛋糕再分蛋糕”的忽悠破产，从前积累下的矛盾总爆发，政治动乱。

我国媒体上把1997年的东南亚金融危机说成索罗斯的个人阴谋，鼓吹金融管制。这是胡说八道。买办经济必然导致这种结局。他们的真实产出根本不足以支撑他们的高消费，表现在货币上，就是本币被严重高估了。

索罗斯只是一个商人，看到有钱可赚，当然要赚。没有索罗斯，泡沫也迟早破裂的。至于金融管制，本国经济不成熟，当然需要金融管制；但管制的目的是防止热钱把本币炒得偏离真实价值太多，现在管制成这副样子，当初放手让热钱来炒，恐怕还不至于，还不如不管制。

文章来源：暴躁皮皮