摘要：2007 年下半年源于美国的次贷危机 ,现在已经演变成一场世界性的经济危机，给世界各国包括中国带来了巨大损失。美国马萨诸塞州州立大学经济学教授大卫·科茨认为，导致这次金融危机的原因主要是新自由主义指导下的消费拉动方式以及资本的金融化，它是1980 年以来新自由主义在全世界泛滥所导致的一个非常符合逻辑的结果。

一、此次金融危机的由来

2002年至2007年，美国房地产市场投机严重，房价上涨速度惊人，房地产市场出现泡沫。据估计，2007年初美国房地产市场房屋总价值约21万亿美元，其中有8万亿美元是投机的价值，泡沫占房屋总价值的38%.

期间，按揭市场的两个变化为后来的危机埋下了隐患。第一，银行以前给购房人提供贷款，往往自己持有按揭，在未来25-30年的时间里不断从购房人那里收取本金和利息。现在，放贷机构则把按揭出售给投资银行或其他金融机构。这些投资银行再把不同的按揭放在一起，变成一种有按揭支撑的证券“在市场上出售。第二，金融机构在2004年抛出所谓的次级按揭借贷。借贷者买房时不再需要像以前那样交纳20%或更高的首付，银行也不再对借贷者的背景和收入情况进行任何审查。

次贷最初的利率非常低，但是到2006年，利率迅速攀升，有些借了次贷的人开始无力偿还债务。2007年，不能按时偿还按揭的人的比例变得越来越高。与此同时，到2007年的第二季度，房价的泡沫也达到了顶点。从2007年2月到2008年2月，房价在旧金山下跌了17%,在洛杉矶下跌了19%,在菲尼克斯下跌了21%,在迈阿密下跌了22%,在拉斯韦加斯下跌了23%.

结果是，103%的房屋拥有者欠的债务比他们房屋的价值还要高。投资者突然发现他们所持有的证券的风险非常高，更糟的是，他们根本不知道自己所承担的风险究竟有多高。这些投资者发现，他们持有的证券所涉及的可能有数百个做按揭贷款的人，而他们对这数百人的情况却毫无所知。这些金融机构不得不调低对这些证券的估价，有的甚至濒临破产。

这次危机中，首当其冲的是持有大量这种证券的大型投资银行。因此美联储开始出手进行援助。从法律上讲，美联储只能援助一类金融机构，即商业银行。而在今年3月份，美联储超常规地出资300亿美元挽救了之前从不受它监管的一个投资银行（贝尔斯登）。因为美联储担心，如果它不出手相助而任由贝尔斯登破产，将可能导致美国乃至全球金融体系的崩溃。

这次危机还没过去。美国各种大型金融机构持有的坏债究竟有多少到现在为止还没人知道。而持有大量坏债的金融机构不仅在美国，而且遍布世界各地。关于这次金融危机最终损失的估计，有人说可能有数千亿美元，有人则认为可能达到1万亿美元。

二、此次金融危机的影响

此次金融危机很有可能变得非常严重。尤为值得关注的是，此次金融危机对实体经济也产生了很大影响，可能会带来一次实体经济的危机。

具体说来，此次金融危机通过以下四个渠道对实体经济产生影响：

第一个渠道，按揭的危机可能导致房地产投资的急剧缩减。在美国，房地产投资在社会总投资中占有很大份额。2006年初，美国的房地产投资开始下降。按年率计算，2007年第四季度以来，美国在房屋建筑方面的投资减少了25%.

第二个渠道，不断下跌的房价导致消费者削减消费。2002年以来，由于房价上涨，很多家庭以房屋作抵押进行借贷以支撑家庭的消费性开支。2007年，这些房屋拥有者突然发现他们再也无法靠把房屋作抵押从银行借到钱了，这导致他们的消费下降了10%.如果美国房地产市场8万亿美元的投机性泡沫全部消失，将导致美国人民的消费性支出每年下降3200亿- 4800亿美元。而美国的消费是非常重要的，它占了美国GDP的70%.由于消费性开支和住房投资的下降，这次住房危机可能导致GDP下降3.1%一7.0%.

第三个渠道，信贷市场的危机导致股票市场不景气，股票市场的不景气反过来也会对消费产生负面影响。

第四个渠道，金融危机导致企业的决策者对未来的销售非常悲观而削减投资。今年一季度，美国在机器、设备和厂房等方面的固定投资下降了2.5%.

当然，由于美元持续不断的贬值，美国的出口在不断增加，但这不足以阻止美国经济陷入衰退。所以初步的结论是，金融市场的危机正在导致美国实体经济出现一次衰退。

这次金融危机可能波及中国。改革开放初期，中国经济增长主要依靠国内市场。上世纪80年代，中国的出口一直低于GDP的10%.自90年代中后期以后，中国的出口占GDP的比重急剧增加。最近几年，这个数字增加得更快，已经接近或达到38%.因此，如果美国和欧洲陷入衰退，将对中国经济产生非常大的影响，这就要求中国必须改变增长方式，而这种改变必须更多地或主要地依靠国内市场。

直到本世纪初，中国的金融市场都是与国际金融市场绝缘的。1997年东亚金融危机对中国基本上没有造成多大影响。当时中国政府采取各种措施防止了短期债务和游资进入中国市场。最近这些年情况发生了很大变化。大量的短期游资通过各种渠道进入中国，而且其中相当一部分进入了房地产市场。所以，一次全球性的金融危机很有可能对中国的金融体系带来巨大冲击。

总之，美国经济如果陷入严重衰退，很有可能把整个世界经济拖入衰退。可以说，世界经济现在面临着进入一次全球范围的萧条的危险。

三、此次金融危机的根本原因是新自由主义的资本主义

导致这次金融危机的深层次原因是新自由主义的资本主义。

1945年-1973年，无论是在美国还是在全世界，管制的资本主义都占支配地位。这种形式的资本主义的特征有：（1）政府对经济和金融系统实行严格管制。（2）为保证低失业率而对宏观经济的主动调控。（3）国家制定大量社会福利政策。（4）大型企业与工会的合作关系。（5）大型企业之间比较克制的竞争。（6）国际贸易和资本流动受国家和国际机构的控制。

80年代，这种处于统治地位的资本主义形式发生了急剧变化，新自由主义形式的资本主义取代了原来国家管制的资本主义形式。新自由主义形式的资本主义的特征有：（1）放松对经济和金融的管制，允许自由市场的存在。（2）政府不再对宏观经济进行积极调控，追求低通胀率而非低失业率。（3）社会福利急剧减少。（4）大型企业和政府打击、削弱工会力量，劳动市场格局改变，资方完全控制劳方。（5）自由、残酷的竞争取代了有节制的竞争。（6）商品、服务和资本在不同国家之间相对自由的流动。

新自由主义的理论家们宣称，如果没有国家的管制，金融市场会更有效率，人们就能把有限的资源投入回报率最高的领域。但是他们忽略了一个重要的事实，即没有管制的市场非常容易发生危机。而且在新自由主义条件下金融危机会变得更加严重。

这一点己被历史所证明。美国在19世纪实行的是比较自由的市场经济，那时大约每10年左右就有一次非常严重的金融危机。到1929年，自由市场经济导致了美国金融体系的崩溃。此后，美国于1945年- 1973年期间实行的是管制的资本主义，在此期间没有发生一次大的金融危机，也没有一家大的金融机构破产。但是自1980年以来，随着新自由主义的抬头，美国经济出现了一系列的资产泡沫，并伴随着产生了相应的金融问题。比如，上世纪80年代，美国出现了一次比较大的危机，一种特别的金融机构——储蓄银行破产了，中央银行不得不耗资数千亿美元来挽救这些银行。90年代，美国股票市场又出现了一个吸引了全世界范围资金的巨型泡沫，这个泡沫在2000年破裂的时候也造成了数千亿美元的损失。进入21世纪以来，美国房地产市场又出现了一个巨型泡沫，而这个泡沫目前也在破裂。

为什么新自由主义的资本主义更容易导致金融危机？二者的关联性体现在两个方面。

第一，解除对金融的管制。解除管制是新自由主义的资本主义的一个重要特征。没有国家严密监管的金融市场是非常不稳定的。1945年-1973年间，在国家管制的资本主义条件下，美国中央银行和政府迫使金融资本尽量把钱借贷给实体经济部门的企业。这种情况下，金融机构不能按照自己的意愿去追求最大限度的利润，相反，它们被分成各种不同的类型，只能从事指定类型的业务。

1980年-1982年间，美国国会通过了两个重要法案，解除了对金融机构的管制。这样，美国的银行及其他金融机构就可以自由地追逐最大利润。因此，越来越多的金融机构被吸引从事投机性业务。由于能给金融机构带来很高的回报，诸如次级贷款和由按揭所支撑的证券以及其他的所谓创新”不断增加。例如，避险基金对冲基金）每年的回报率高达25%,而要获得如此高的利润率，只有一种途径——把大量的钱借出去，提高债务水平。

第二，贫富分化日益严重。新自由主义造成了日益严重的贫富分化，GDP增长的绝大部分都进入了少数富有阶层的口袋。2005年，美国最富有的1%和0.1%的人所拥有的财富都达到了1928年以来的最高水平。最富有的0.1%的人口只有30万，他们的收入与最穷的50%的人口的总收入是相当的，而最穷的50%的人口有1.5亿。从1980年到2005年，最富有的0.1%的人口的收入占社会总收入的份额翻了番。其所以如此，原因在于在新自由主义条件下，工人和工会在与资本的博弈中处于弱势地位，社会缺乏为工人提供援助的相应政策和计划，导致工资不升反降，而利润却不断上涨。

贫富分化带来的问题是，谁来购买不断增加的产出？结果是，进入21世纪以来，工薪家庭的收入水平或者停滞或者下降，他们不得不把房屋作为抵押进行借贷以保持之前的生活水平。到2006年，这种债务已经变得过高而无法持续下去，工薪家庭发现他们已经很难再靠其收入进行正常借贷了，之前的债务也无力偿还了，于是，暴发了危机。

可以说，这次金融危机是1980年以来新自由主义在全世界泛滥所导致的一个非常符合逻辑的结果。当前，在美国的主流学界，大家都在讨论是不是需要对美国经济尤其是金融体系进行重构，以让国家对金融体系进行更多的监管。这就为进步群体提供了一次机会，他们可以推动对整个世界经济进行一些更具根本性的变革，而不仅仅是用另外一种形式的资本主义代替当前新自由主义的资本主义。

（作者：美国马萨诸塞州州立大学经济学教授）

****************************************************************************************

链接：美国次贷危机的发生及相关事件

美国次贷危机从2006年春季升始显现。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。

2007年2月13日美国新世纪金融公司New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警；汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备；

4月，面对来自华尔街的174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融NewCentury FinanciaL CorP）宣布申请破产保护、裁减54%的员工。

8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下一个规模为127亿欧元的莱茵兰基金“Rhineland Funding）以及银行本身少量参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失；

8月6日，美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构；

8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴；

8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫；

8月13日，日本第二大银行——瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6乙日元；

其后，花旗集团也宣布，7月份由次贷引起的损失达7亿美元；

2008年1月15日，花旗集团宣布由于次贷损失，在去年第四季度净亏损983亿美元；

1月16日，摩根大通公布2007年财报，第四季度亏损3588亿元，其中因次贷损失13亿美元；

1月30日，瑞士银行宣布，受高达140亿美元次贷资产冲减拖累，去年第四季度预计出现约114亿美元亏损。

次贷风暴引起的危机，已经严重影响各国资金流动性，这对本国各行各业发展所需要的资金筹集都有很大影响。美联储，欧洲央行，日本央行等看到目前流动性突然紧缩，所以就向市场紧急注入巨额资金。各国央行在数日内向市场注入超过三千亿美元。但这样的举措，又会进一步地向金融市场表明次贷危机的严重性。例如美联储和欧洲央行向市场注入巨资保持流动性，是自911恐怖袭击来的首次。

为了更好地服务关注激流网的朋友和同志们，特开通激流网会员办理通道：详见激流网会员办理方案

为避免失联请+激流网小编微信号：jiliu1921